国内油脂期货价格24日盘中刷新阶段低点后，集体反弹回升。但是，油脂的跌势就此结束了吗？在业内看来，油脂市场震荡的利空压力还在二季度。

供应压力显现油脂弱势下跌

近期国内油脂期货价格连续重挫。截至24日收盘，豆油刷新了逾两年新低，棕榈油盘中逼近7000元/吨关口，菜油则更是将2020年7月15日以来的低点刷新至8082元/吨。

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现货市场上，S&P Global Commodity Insights的Platts评估的数据显示，3月22日，阿根廷上河及巴西巴拉纳瓜5月豆油FOB价格为每吨988.55美元，为2021年1月27日以来最低近月装货价格。

“近期油脂油料板块呈现集体下跌态势，形成这种走势的主要原因是宏观和基本面形成利空共振。外围市场银行业暴雷不断，市场担忧系统性金融风险形成，加之油脂油料基本面已经出现向好的供给改变，市场本着先买后看原则，集中抛售三油两粕。”格林大华期货高级分析师刘锦告诉新华财经。

在她看来，相比较与敏感的工业品需求端的变化对价格形成决定性的影响，农产品价格的波动，主要是来源于供应端的变化。

回顾今年以来油脂油料市场的表现，基本面上，尽管年初阿根廷大豆减产和东南亚棕榈油产区的洪水，引发了市场对供应或低于预期的担忧。但随着近期全球大豆、油菜籽丰产的预期逐步显现，全球油脂市场供应充裕的事实开始转变为价格的现实压力。

从南美市场看，尽管阿根廷大豆产量被连续下调，但巴西大豆的丰产，缓解了市场对南美大豆供应的担忧。

巴西植物油行业协会预计，巴西2023年大豆产量料为1.536亿吨，较1月底的上次预估高出100万吨，同比增加18.2%；同期巴西大豆出口料达到9230万吨，高于2022年的7870万吨，且较上次预估上调了30万吨。

同时，巴西大豆收割进度也在加快。据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至3月18日当周，巴西大豆收割率为62.5%，比前一周提升9.1个百分点。且从2月下旬以来，巴西大豆收割进度基本按照每周提升9个百分点的速度在推进。

另一方面，宏观面上，欧美银行业危机引发的市场避险情绪冲击商品市场，引发除贵金属以外的商品普遍遭到抛售，国际油价更是单周下挫10美元。在此背景下，美豆在连续冲高无果之后，于3月13日跌破1500美分/蒲式耳并进一步跌向1400美分/蒲式耳关口；美豆油更是刷新了2021年4月14日以来的新低；美豆粕近期更是“七连阴”、累计最大跌幅超10%。

随着美豆走弱，国内进口大豆成本也顺势回落。据中国粮油商务网统计，3月24日美豆进口成本价为4849元/吨，较上日跌143元，刷新14个月新低。

二季度供应压力仍重油脂料难“翻身”

虽然24日盘中，三大油脂集体“V”型反转并终盘收涨，短线止跌迹象明显，但在业内看来，二季度油脂供应端的压力依然巨大，弱势的油脂仍难“翻身”。

“相比较与敏感的工业品需求端的变化对价格形成决定性的影响，农产品价格的波动，主要是来源于供应端的变化。”刘锦进一步表示。

刘锦具体介绍，首先，从大豆链条来看，二季度巨大的大豆到港量奠定了豆油原料供应充足。

“根据中国大豆采购进度来看，中国在6月之前的大豆采购已经非常充裕，3月采购进度完成了100%，4月已经完成89%，6月完成了28%。从此推算，二季度，中国大豆到港量在2500万到2800万吨之间。”刘锦说。

这意味着国内豆油库存面临回升的压力。国家粮油信息中心监测显示，截至3月21日，全国主要油厂豆油库存59万吨，周环比减少4万吨，且为2021年4月以来最低水平。3月份大豆到港偏少，豆油库存维持低位，预计4月份巴西大豆大量到港后，国内压榨量提高，豆油库存有望止降回升。

其次，从棕榈油市场看，每年的4-10月，马来西亚棕榈油将迎来年度的增产周期，棕榈油供应趋增的压力也将开始进入市场。

“马来西亚棕榈油4月-10月的产量保持在140万至180万吨之间，是年内最高的产量高峰期，因此二季度全球棕榈油供应比较充裕。”刘锦表示。

与此同时，在国内棕榈油库存已经开始明显累库的背景下，刘锦介绍说，近期中国市场还在额外购买棕榈油，“目前中国粮油网预计棕榈油后续到港量逐步回升，4月份到港40万吨，5月份到港45万吨。”

最后再看菜籽链条，今年全球油菜籽供应充裕几乎已成为业内共识。而2022年以来国内油菜籽压榨利润高企，也刺激了市场采购兴趣。据刘锦介绍，今年保守采购450万至500万吨油菜籽，是去年全年采购量的一倍以上，其中二季度每月到港油菜籽数量大约在70-80万吨之间。

海关总署的最新数据显示，2023年1-2月中国菜籽进口总量为106万吨，同比增加80万吨左右，增幅309.27%。其中进口自加拿大的菜籽量约为95.9万吨，较上年同期增加70万吨，增幅270.9%。

“油脂油料供应端已经有效修复，国内采购进度良好，二季度整体油脂油料供应充裕，油脂油料产业端的高利润已成过去，伴随着供应的不断增加，后续油脂油料全产业链将进入比亏阶段，亏得少，将会是后续生产端的竞争胜利要素。”刘锦对新华财经表示。

短期内，虽然三大油脂在24日集体止跌回升，但缺少基本面利多的“反弹”基础并不稳固。“目前阶段市场已经提前交易供给充裕的下跌逻辑。除非是美盘大豆跌破1400美分/蒲式耳的重要支撑，并引发国内出现洗船现象，估计内外盘才能有效止跌。”在被问及油脂何时能走出弱势时，刘锦对新华财经表示。

（文章来源：新华财经）